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2026年1月9日，青岛化工新材料龙头企业国恩股份谨慎通过港交所聆讯，这也意味着青岛又将迎来一家A+H同期上市的企业。
这次赴港募资，国恩股份募资用途主如若在泰国成就坐褥基地，以便绽放群众尤其是东南亚市集。此外，国恩股份还策动募资新建一处有机高分子改性材料及高分子复合材料坐褥基地。
曩昔几年，国恩股份一纵贯过多样渠说念筹资来扩大旗下产能，收货于产能的扩大，公司营收大幅上升。相较于大涨的营收，国恩股份利润发达则要失态不少，公司扣非后净利润致使不如2020年。
这次奏效通过港交所聆讯，未来借助港股融资扩产，国恩股份能否让本身盈利回到巅峰？
1
四年营收增长
超120亿元，
利润却鄙人滑
公开辛苦露出，国恩股份成立于2000年，成立之初，公司便专注改性塑料坐褥及销售。
所谓改性塑料，即在通用塑料和工程塑料基础上，经由填充、共混、增强等身手加工改性，提高了阻燃性、强度、抗冲击性、韧性等某一方面或某几方面性能的塑料颗粒，产物等闲欺骗于汽车、家电、电子电器范围。
本世纪初，国内经济增长尽头迅猛，汽车、家电等需求极为繁华，在此配景下改性塑料市集限度逐年增长。
收货于下贱繁华的需求，加之公司束缚投资扩产，国恩股份筹备限度逐年扩大，公司功绩握续上升。
2014年，国恩股份还是是一家营收超6.8亿元，归母净利润超6000万元的中型化工材料企业。
在此配景下，国恩股份将成见投向了本钱市集，2015年国恩股份谨慎登陆深交所主板。而后，借助本钱市集的力量，国恩股份启动多元化发展并加大扩产力度。
如在IPO获取的资金，国恩股份用于年产2.8万吨的改性塑料方式。2016年，公司收购青岛益青药用胶囊有限公司，进入大健康产业，形成“改性塑料+药用胶囊”双主业风光。
2018年，国恩股份又定增7.5亿元，加码先进高分子复合材料方式，进一步优化产物结构，提高高端产物占比。
2020年，公司切入锂电隔阂、MiniLED光学膜等高增长赛说念，策动打造“材料+健康+新动力+光电”多元业务风光。2021年，国恩股份又控股了东宝生物，终了从明胶本旨想空腹胶囊的全产业链诡秘。
在握续束缚的对外并购及投资扩产带动下，国恩股份收入快速提高。
2020年，国恩股份收入为71.81亿元，2024年公司收入提高至192.2亿元，四年营收增长超120亿元，年复合增长率高达29.7%。
固然公司收入握续提高，但公司利润发达却不足2020年。数据露出，2020年国恩股份归母净利润高达7.31亿元，2024年公司在营收大增的情形下，归母净利润仅为6.76亿元。
国恩股份2024年利润较2020年下滑，一方面是2020年在口罩需求繁华的配景下，公司布局了口罩用的熔喷聚丙烯专用料，导致2020年归母净利润较2019年大增84%以上。
而后，疫情消退口罩需求下滑，公司着手于口罩原材料利润下滑。此外，由于石油等巨额商品价钱下降，国恩股份改性塑料等中枢产物毛利率大幅下滑。2020年，国恩股份改性材料毛利率高达23.75%，2024年大幅下降至9.36%。
对此，‘枪弹财经’试图向国恩股份了解，2020年于今改性塑料及石化新材料价钱握续低迷，导致盈利逐年走弱，现在国内改性塑料产能较为充足，鉴于家电及电子消费握续低迷，是否惦记改性塑料因产能迷漫、需求不足而价钱握续低迷？死一火发稿，未获取国恩股份复兴。
2
分成率仅10%，
五年借债46亿元彭胀
由于握续扩产，国恩股份资金需求极大，因此即便握续盈利，公司仍在加大对外借债力度，分成率在行业内较为靠后。
数据露出，2020年至2025年前三季度国恩股份累计终了归母净利润约38亿元，在握续盈利带动下，公司筹备性现款流握续流入，同期国恩股份筹备性现款流累计流入超24亿元。
即便如斯，公司筹备性现款流仍不足以守旧公司握续地对外彭胀。同期，公司由于握续对外投资形成的投资性现款流累计净流出近43亿元。
在握续对外彭胀带动下，国恩股份固定财富及在建工程余额快速上升，2020年国恩股份固定财富及在建工程余额分手为11.85亿元、247万元。死一火2025年9月30日，公司该两项财富余额分手为33.83亿元、24.40亿元。
从国恩股份半年报线路的信息来看，公司仍需要约20亿元资金能力将旗下扩产方式一起建成完工。
如公司策动6亿元投建的数字化智能包装、立体仓储一体化方式，死一火2025年6月30日，工程进程仅为18%，若思完成该方式成就，仍需参预至少4亿元资金。
为了筹集彭胀所需资金，近几年国恩股份握续加大对外借债力度。
Wind数据露出，近五年公司累计对外借债46.02亿元。在此配景下，公司有息欠债快速上升。死一火2025年9月30日，国恩股份有息借债总共超55亿元。
因此，国恩股份付出了较大的代价，2025年前三季度公司仅利息用度便多达1.26亿元。
除大限度对外借债外，国恩股份也在尽量从简开支。
如在分成方面，国恩股份则略显“小气”。2024年，公司在归母净利润多达6.76亿元的配景下，仅分成7420万元，分成率仅10.97%。值得谨慎的是，自2019年以来，公司分成率长年守护在10%左右。
当作对比，2024年化工行业龙头万华化学分成39.25亿元，分成率为30.11%，综总预计打算2024年化工行业对等分成率为30%-70%之间，像国恩股份分成率如斯之低的化工企业并未几见。
除压低分成外，国恩股份高管薪酬在行业排行垫底，2024年，除实控东说念主王爱国薪酬超100万元外，其余高管薪酬均未最初100万元。
如2024年公司副总司理艾小燕年薪仅为48.95万元，而行业同岗亭平均薪酬则为89.12万元，2022年艾小燕年薪更是只消28.4万元，在行业排行垫底。
对此，‘枪弹财经’试图向国恩股份了解，近几年监管一直饱读舞分成，但自2019年以来公司分成率长年守护在10%左右，分成率行业垫底，此举是否有违监管初志？未来，公司是否会提高分成率？
此外，公司在任高管薪酬远低于行业平均水平，公司是否惦记薪酬莫得竞争力导致东说念主员流失？未来是否会提高高管薪酬？现在，公司工东说念主工资与行业比拟奈何？死一火发稿，未获取国恩股份复兴。
3
布局航空材料半年股价
涨近120%，实控东说念主
握股市值超80亿元
在改性塑料发达较为低迷的情形下，国恩股份也在积极拓展航空新材料。
2025年12月4日，国恩股份公告称，公司年产2万平米航空级亚克力玻璃方式取得方式备案。
据悉，该方式国恩股份策动投资5.6亿元，成就航空级亚克力玻璃板材线4条，多向拉伸线4条。方式达产后，可年产2万平米航空级亚克力玻璃板材和拉伸片材用于飞机等航空器。
当作大飞机使用的新材料，航空级亚克力玻璃板材必须同期在透光性、力学强度和耐环境性能三个方面达到严苛尺度，举例在万米高空上这些材料要承受零下50度的低温、浓烈的紫外线放射以及座舱表里的弘大压差。
由于制作难度大，加之国内企业起步较晚，在航空级亚克力玻璃范围，现在德国罗姆（Röhm）、日本三菱化学（Mitsubishi Chemical）以及英国吉凯恩占据了大部分市集份额。现在，国内航空级亚克力玻璃仍以入口为主。
跟着国产大飞机C919谨慎首飞，我国对航空级亚克力玻璃需求启动快速上升。据悉，单架C919飞机需破钞材料约5吨。
此外，航空级亚克力玻璃还不错欺骗于无东说念主机、通航飞机以及电动垂直起降遨游器等范围。由于无东说念主机、垂直起降遨游器等行业仍在快速增长，因此当作中枢材料的航空级亚克力玻璃市集限度正在快速上升。
在弘大的发展后劲下，不少上市企业如王人翔壮盛等正在积极布局航空级亚克力玻璃。
收货于积极布局航空新材料，加之本钱市集回暖，自2025年6月以来国恩股份在本钱市集发达较为出色，2025年6月公司股价在26元/股左右，死一火1月22日国恩股份股价高潮至58.99元/股，不到一年的时辰公司股价累计高潮约120%。
公司股价高潮，当作实控东说念主的王爱国与爱妻徐波身价大幅上升。死一火2025年9月30日，王爱国径直握股约46.45%，徐波径直握股约3.32%，同期，徐波还握有国恩股份第二大股东青岛世纪星豪投资有限公司股权。
以此预计打算，王爱国与爱妻徐波握有公司股权价值超80亿元，较2025年6月初增长超40亿元。
对此，‘枪弹财经’试图向国恩股份了解，现在公司还是取得年产2万平米航空级亚克力玻璃方式备案，鉴于航空级亚克力玻璃手艺条目较高，现在公司是否还是克服关系手艺难点？
与德国罗姆（Röhm）、日本三菱化学（Mitsubishi Chemical）等外洋着名厂商比拟，公司是否存在手艺缝隙？若告成投产，公司展望良率能达到若干？死一火发稿，未获取国恩股份复兴。
关于国恩股份而言，借助本钱市集的融资上风，公司一直在借债、融资扩产，这次若能奏效赴港上市，公司旗下产物产能将进一步扩大。但追求扩大营收限度的同期，应当愈加注重企业利润，如低毛利率的改性塑料是否需要握续扩产仍值得商议。
此外，加大分成力度为股东创造价值，提高职工薪酬，为职工参与公司成长的福利，亦然国恩股份偏激实控东说念主需要重心鼓舞的使命之一。
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